川财证券：阳光城拿地积极，业绩、盈利稳定上升-贵州网

川财证券：阳光城拿地积极，业绩、盈利稳定上升

发布时间：2020-08-24 11:14:09 来源：乐居财经

　　8月23日，川财证券发布阳光城研报。

　　事件

　　公司发布 2020 年半年报：2020 上半年公司实现营业收入 241.20 亿元，同比增长 7.15%；实现归母净利润 17.03 亿元，同比增长 17.53%；基本每股收益0.37 元，同比增长 19.35%。第二季度实现营业收入 174.05 亿元，同比增长5.46%；实现归母净利润 12.70 亿元，同比增长 11.31%。

　　点评

　　疫情影响销售，业绩和盈利水平保持稳定增长

　　2020 上半年，公司实现营业收入、归母净利润增速分别为 7.15%和 17.53%；公司加权平均净资产收益率 6.92%，与去年同期持平。从营收地域来看，西北、华北地区总营收 57.28 亿元，同比增长 411.89%。报告期内，公司实现合约销售金额 900.09 亿元，同比降低 0.07%，合约销售面积 726.88 万方，同比增长3.52%。主要下降原因系受到疫情影响，但已经基本恢复上年同期水平。其中，权益合约销售金额 579.74 亿元，权益比约 64.41%。从销售区域分布来看，大福建区域实现合约销售金额 317.09 亿元，占比较上年同期增加 17.31 个百分点至 35.22%。长三角、珠三角、京津冀合计占比约 25.95%较上年下降 22.38个百分点。其中，长三角占比下降 18.83 个百分点至 17.60%。费用管控良好，销售费用同比下降 9.12%，管理费用同比下降 13.27%。受疫情影响，公司聚焦核心城市群，重点围绕大福建区域，战略效果良好，顺利度过疫情影响阶段，公司各项经营恢复甚至超过上年同期水平。

　　多渠道积极获取土储，加强投资，为公司后续发展保驾护航

　　拿地方面，公司通过招拍挂、收并购、一级土地整理、三旧改造、特色小镇以及战略合作等方式进行资源获取。2020 上半年公司新增土地储备 827.53 万平方米，同比增加 57.11%，占比同期销售面积的 113.84%；对应总地价 327.95亿元，同比增长 20.23%，占比同期销售金额的 45.12%。截至 2020 年 6 月，公司拥有土地储备 4993.77 万平方米，相应累计成本地价 4430.79 元/平方米，占比 2020 年 6 月销售均价的 35.78%。其中，一二线城市预计未来可售货值占比 73.71%，形成了二线以上城市全覆盖，并且辐射机会型三四线城市的良好布局。长期股权投资 212.63 亿元，同比增长 43.2%，主要系对联营合营企业投资。2020 上半年公司积极拿地，增加优质土储，减弱周期性影响，同时对联营、合营企业增加投资，为公司后续发展提供充足保障。

　　负债结构优化，现金流状况持续改善

　　截至 2020 上半年，公司净负债率约 114.98%，较 2019 年底下降 23.22 个百分点。货币资金 483.50 亿元，同比增长 11.64%，对短债达到全额覆盖，覆盖率为 128.41%。有息负债规模1121.61 亿元。其中，短期有息债务规模 376.52 亿元，占有息负债比例为33.57%，非银融资占比较去年年末的 24.94%继续下降至 22.19%，公司在实现资产规模和优质土储均增加的同时，负债结构持续优化。平均回款率为80.12%，实现经营性净现金流入 153.85 亿元，现金流状况持续改善。

　　投资建议：

　　公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段，拿地积极，并在疫情期间加强对联营、合营企业投资。净负债率持续下降、现金流状况稳定。通过优秀的成本管控，盈利水平稳定上升。公司土储充足，布局良好。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别 0.94、1.17、1.40 元/股，对应当前股价PE 为 7.93、6.39、5.32 倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产调控政策趋严，行业融资端持续收紧，销售不达预期等。

川财证券：阳光城拿地积极，业绩、盈利稳定上升